嘉盛：美银警告：趋势反转或引发大规模平仓潮

最近，美银证券的分析师们热衷于分析一种“趋势追随者”的现象。别误会，不是追逐潮流的年轻人，而是那些总喜欢跟着市场趋势走的投资者，他们正大举买入欧洲股票和黄金等资产。特别是那些采用系统性趋势跟踪策略的商品交易顾问（CTA），目前在这些领域已经积累了相当可观的头寸。可问题是，如果市场风云突变，这些“看涨大军”很可能迎来一波突然的逆转。

首先，欧洲斯托克50指数已经连续六周上涨，似乎将趋势追随者带上了风口浪尖。不过，美银认为，这样的上涨已经让看涨情绪过头，若市场出现3-4%的回调，恐怕会引发大规模的平仓潮。虽然目前该指数离历史高点还有一段距离，但如果跌幅稍微扩大，趋势跟踪基金可能会迅速溃败。相比之下，美股的走势较为温和，CTA们似乎还没玩得尽兴，未来若美股反弹，可能会继续加仓。而对于中国股市，CTA们的兴趣愈加浓厚，似乎已有进一步加码的意图。

再来说说黄金，最近黄金成为了CTA的“宠儿”。美银的分析模型显示，CTA在黄金上的头寸已经达到了过去十年的第90个百分位。这意味着，黄金价格若出现疲软，CTA们的清仓动作很可能接踵而至。另外，CTA还在悄悄增持铜，似乎大宗商品的投资偏好发生了微妙变化。至于货币市场，虽然CTA们依然偏爱做多美元，但随着美元走软，最近的头寸配置已明显放缓。如果美元继续贬值，CTA们的“美元买买买”可能会随之减速。

在固定收益市场上，随着美国国债期货的价格趋势趋于平稳，CTA们开始回补空头头寸，而德国国债期货也在迎来类似的趋势。反观中国10年期国债期货，CTA们可能面临平仓的压力。美银的报告还新增了一个有趣的内容，讲到了拉丁美洲的利率市场。CTA们在巴西、智利和哥伦比亚支付利率，在墨西哥则收取利率，算是一种新兴的投资策略。

最后，期权市场方面，标普500指数期权的伽马头寸有所增加。短期期权成了推动市场的关键力量，但随着这些期权的到期，伽马敞口可能会骤然下降，市场波动性也可能随之减小。总之，市场风云瞬息万变，趋势追随者们的“大局观”可能很快就会面临考验。